Los últimos indicadores muestran una recuperación del nivel de actividad, pero que aún no debe asumirse como sostenida a futuro, ya que evidentemente se sigue enfrentando a elevados desafíos. Entre ellos principalmente la fuerte apreciación cambiaria, que no se ha resuelto con la eliminación de gran parte de los controles cambiarios, y el bajo nivel real de los ingresos familiares, más complicados en los últimos meses por la aceleración de la inflación.
El Estimador Mensual de la actividad Económica (EMAE, proxy mensual del nivel y evolución del PBI), cumplió en febrero un quinto mes consecutivo de variación mensual (desestacionalizada) positiva (+0,8% i.m.) , y cuarto de variación interanual positiva (+5,7% i.a.): configura así una tendencia bastante estable de recuperación. A nivel interanual la evolución fue más baja que en diciembre (+6% i.a.) y en enero (+6,7% i.a.), pero también los puntos de comparación son los momentos más críticos para la producción nacional, en los inicios de la gestión de Milei. A nivel intermensual, en cambio, subió +0,2 puntos porcentuales (p.p.) en comparación con la variación de enero.
De esta manera, en el año ya da una mejora acumulada de +6,2%. Claramente este año será de recuperación, frente a la fuerte caída del nivel de actividad del 2024. Incluso si la actividad económica no creciera más a partir del dato de febrero, llegaría a diciembre con un crecimiento punta a punta del 3,4% y un acumulado (promedio anual) del 0,5%.
Intermediación financiera (+30,2% i.a.) y Pesca (+28,3% i.a.) fueron los sectores que más aumentaron en febrero. El primero está siendo fuertemente tironeado por el carry trade y por las mejores condiciones macroeconómicas y financieras. En el caso de la pesca, si bien su mejora en la actividad es relevante, debe contemplarse que es más dependiente de cuestiones estacionales que de la coyuntura macroeconómica; y que su tamaño reducido lo hace mucho más volátil y con menor incidencia que cualquier otro sector de la economía.
En términos de los sectores que más contribuyeron a la evolución positiva del indicador, además de Intermediación financiera, estuvieron el Comercio mayorista, minorista y reparaciones (+7,4% i.a.) y la Industria manufacturera (5% i.a.). Estos incidieron, cada uno en +0,96 p.p., +0,95 p.p. y +0,72 p.p., respectivamente, en el resultado global del indicador. 
Por su parte, entre los que registraron caídas restaron -0,17 p.p. al resultado total, estos son Otras actividades de servicios comunitarios, sociales y personales (-2,6% i.a.), Hoteles y restaurantes (-1,4% i.a.) y Administración pública y defensa; planes de seguridad social de afiliación obligatoria (-1,2% i.a.).
En efecto, la industria manufacturera también mostró en el mismo mes un aumento del Uso de la Capacidad Instalada (UCII) , que pasó del 55% en el mes de enero al 58,6% en febrero, es decir tuvo un aumento intermensual de +3,6 p.p. (aunque sin tener en cuenta la estacionalidad). Respecto del año anterior, el UCII se incrementó exactamente en +1 p.p.. 
Refinación de petróleo es el sector que lidera en el uso de la capacidad instalada (73,9%), aunque el indicador se encuentra -5,3 p.p. por debajo de febrero de 2024. Algo similar ocurre con Papel y cartón  (-6,6 p.p. i.a.), y Sustancias y productos químicos (-4,4 p.p. i.a.). El resto de los sectores por encima del UCII promedio están, a su vez, en mejores condiciones que en el mismo mes del año anterior: Industrias metálicas básicas (+0,8 p.p. i.a.) y Productos alimenticios y bebidas (+4,3 p.p. i.a.). Asimismo, cinco de los siete sectores que están por debajo del promedio se encuentran en una mejor situación en relación con el año pasado. Las dos excepciones son Productos minerales no metálicos (-4,6 p.p. i.a.) y Productos del tabaco (-2,3 p.p. i.a.).
A diferencia de la industria, los datos sobre comercio mayorista y minorista mostraron cierta desaceleración en febrero de 2025. En los supermercados, las ventas cayeron -0,3% i.m. (en comparación con un mes de enero que había tenido un incremento de +1,8% i.m.), y el crecimiento interanual, aunque se mantuvo positivo (+1,5% i.a.), estuvo bastante por debajo que el del mes anterior (+4,1% en el mes de ene-2025). Desde luego, a nivel interanual el indicador se compara con meses más “exigentes”, aunque la caída intermensual muestra ciertas dificultades por parte del sector para despegar. A nivel acumulado, no obstante, muestra una mejora de +2,8% a.i. en el año.
En una situación algo peor están los supermercados mayoristas. La caída interanual fue de -9,1% i.a. en el mes de febrero, y de -1% i.m. Así, en los primeros dos meses del año muestran una caída acumulada total de casi dos dígitos (-9,8% a.i.). Los centros de compras (shoppings) por ahora siguen mostrando mejoras: incrementaron sus ventas en +15% i.a. en febrero de 2025. 

En este espacio venimos señalando una característica central de los impactos del modelo económico de Javier Milei: su heterogeneidad. Con el paso del tiempo y la actualización de los indicadores, esta tendencia no solo se confirma, sino que se profundiza. En el apartado anterior esto se observa con claridad en el sector productivo, y en el caso de los salarios, la disparidad entre sectores también resulta evidente.
A modo de ilustración, los salarios que menos subieron en febrero de 2025 fueron los del sector privado registrado (+2,3% i.m.), mientras que los que más subieron son los del sector privado no registrado, y lo hicieron en +5,6 p.p. (+7,9% i.m.), es decir en una variación de más del doble. El sector público se encuentra en el medio de esas variaciones bastante distantes, con un incremento promedio de +4,5% i.m.. En términos reales, el sector privado no registrado es el único que no le ganó a la inflación (que había sido de +2,4% i.m. en el mes de febrero).
Las variaciones acumuladas e interanuales ilustran nuestro argumento, ya que dan cuenta de que esta evolución heterogénea viene siendo sostenida en los últimos meses. Los salarios del Sector privado no registrado se incrementaron +195,6% i.a., los del Sector privado registrado +89,3% i.a. y los del Sector público +79,5% i.a.. A nivel acumulado (en los primeros 2 meses del año), lo hicieron en +17,2% a.i., +4,7% a.i. y +5,4% a.i., respectivamente. En términos reales, todos le han ganado o empatado a la inflación interanual y acumulada (+66,9% i.a. y +4,7% a.i., respectivamente en febrero).

El tipo de cambio oficial subió a $/USD 1.193 , en el marco del nuevo régimen cambiario que establece una banda de flotación entre $/USD 1.000 y $/USD 1.400 y la eliminación del cepo cambiario. La flotación del dólar de todas maneras se encuentra influida por decisiones gubernamentales como no comprar divisas (para acumular Reservas) antes de que toque el piso de esa banda cambiaria, la reducción temporal de retenciones a las exportaciones agrícolas (hasta el 30 de junio), el incentivo al carry trade y la flexibilización del acceso al mercado cambiario para inversores extranjeros. En paralelo, el tipo de cambio CCL subió $/USD 1.184. La reducción de la brecha entre el dólar oficial y el CCL, que se ha mantenido en torno al 2%, es clave por contraste con niveles superiores al 20% en períodos anteriores.
El riesgo país continuó su tendencia descendente de mediano plazo, ubicándose en 701 puntos básicos. La nueva deuda tomada con el FMI para recomponer temporalmente las Reservas Internacionales del BCRA reforzó en el corto plazo la capacidad de repago de la deuda argentina. Los mayores riesgos en lo inmediato se derivan de la guerra comercial entre Estados Unidos y China.

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